Em uma jogada legislativa significativa, o presidente argentino, Javier Milei, aprovou com sucesso sua lei omnibus, conhecida como “Ley Bases”. Isso marca um marco crucial em seu governo, enquanto ele faz a transição para a segunda fase de seu governo. No centro desta fase está um novo regime monetário, que foi uma das principais promessas da sua campanha presidencial. Dado que a dolarização foi retirada da mesa, pelo menos no curto prazo, o que exatamente esse novo regime monetário implica?
O governo introduziu o conceito de “competição cambial”, embora esse termo possa não capturar totalmente suas verdadeiras intenções. Em um cenário de competição cambial genuína, várias moedas competem em pé de igualdade. No caso da Argentina, onde o dólar americano e o peso competiriam entre si, a competição cambial exigiria a concessão do curso legal do dólar americano ao lado da moeda nacional. Isso exigiria uma lei aprovada pelo Congresso, garantindo que o dólar americano pudesse ser usado para todas as transações, incluindo pagamentos de impostos e cancelamento de dívidas. No entanto, o plano do governo se desvia desse ideal. Em vez disso, parece mais um regime bimonetário.
Em um regime bimonetário, é legal transacionar em várias moedas, mas apenas a moeda nacional tem curso legal. Isso cria inerentemente um campo de jogo desigual e torna exagerado rotulá-lo como uma verdadeira competição cambial. O recente IMF Staff Report sublinha isso, indicando que o dólar americano não terá curso legal e os impostos continuarão a ser pagos em pesos.
Embora os regimes bimonetários possam funcionar em países com instituições confiáveis como Peru, Chile, Colômbia ou Uruguai, o ambiente econômico e político volátil da Argentina apresenta desafios significativos. Um deputado que protege os depósitos bancários privados hoje pode votar a favor de sua desapropriação amanhã, minando qualquer senso de estabilidade e confiança no sistema. A Argentina precisa de um regime monetário cuja sobrevivência dependa o mínimo possível da política interna.
A estratégia de Milei inclui congelar a oferta monetária básica e proibir o banco central de financiar diretamente o Tesouro. Além disso, ele pretende implementar uma versão de um compulsório de 100% para o setor bancário. O objetivo final desse regime monetário é facilitar uma dolarização endógena e espontânea. Ao congelar a oferta de pesos, Milei argumenta que qualquer aumento na demanda por dinheiro terá que ser atendido com dólares americanos, reduzindo gradualmente a participação de mercado do peso. Essa mudança forçada da moeda é concebida como uma forma de estabilizar a economia, alinhando-a mais estreitamente com uma moeda estável e reconhecida globalmente.
No entanto, a sustentabilidade da versão de Milei da competição cambial é questionável. Embora possa se manter durante seu mandato presidencial, a história econômica da Argentina sugere que é improvável que seja uma solução duradoura. Indiscutivelmente, os problemas econômicos atuais da Argentina podem ser rastreados até sua experiência com um regime bimonetário não robusto na década de 1990, destacando a necessidade de um quadro monetário mais durável e confiável.
Uma solução verdadeiramente duradoura requer um regime que possa resistir às mudanças políticas e choques econômicos nos anos seguintes à presidência de Milei. Apesar de sua natureza controversa, a dolarização total continua sendo o regime monetário com maior potencial de estabilidade de longo prazo na Argentina. Oferece um caminho credível para restaurar a confiança e recolocar o país numa trajetória económica sustentável. Ao adotar plenamente o dólar americano, a Argentina poderia ancorar sua política monetária a uma moeda estável, reduzindo os riscos de inflação e desvalorização cambial que atormentam sua economia há décadas.
A abordagem bimonetária, com suas fraquezas inerentes, pode não proporcionar a estabilidade necessária para garantir uma saúde econômica duradoura na Argentina. Apesar de seus desafios, a dolarização em grande escala oferece uma solução mais robusta que pode ajudar a Argentina a alcançar a estabilidade econômica de que precisa desesperadamente.
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