É comum se destacar a importância de vários fatores na determinação de uma taxa de câmbio de moeda. Por exemplo, para alguns comentaristas, um aumento na dívida externa do governo é considerado como indício de uma provável deterioração futura nos fundamentos econômicos. Isso fornece a justificativa para a venda da moeda em questão.
Para muitos economistas, o estado da balança comercial é um fator chave na determinação da taxa de câmbio. Nessa maneira de pensar, todas as outras coisas sendo iguais, um aumento nas importações, que leva a um déficit comercial, causa um aumento na demanda por moeda estrangeira. Para obter a moeda estrangeira, os importadores vendem a moeda nacional por ela. Como resultado, isso causa um fortalecimento na taxa de câmbio da moeda estrangeira em relação à moeda nacional (ou seja, mais moeda doméstica é vendida por unidade de moeda estrangeira). Por outro lado, todas as outras coisas sendo iguais, um aumento nas exportações leva a um superávit comercial. Uma vez que os exportadores trocam seus ganhos em moeda estrangeira por moeda doméstica, isso leva a um fortalecimento na taxa de câmbio da moeda doméstica em relação à moeda estrangeira (ou seja, mais moeda estrangeira é vendida por unidade de moeda doméstica).
Alternativamente, considere o caso em que o banco central aperta sua taxa de juros. O aumento da taxa de juros doméstica, todas as outras coisas sendo iguais, atrai a demanda dos estrangeiros por moeda doméstica. Os detentores da moeda estrangeira agora estão trocando-a pela moeda nacional que será colocada nos depósitos em moeda nacional para obter taxas de juros mais altas. Consequentemente, isso eleva o preço da moeda local em termos de moeda estrangeira. Parece que vários fatores, como a dívida do governo, o diferencial da taxa de juros, o estado da economia e a balança comercial, são fatores importantes na determinação da taxa de câmbio. Também podemos adicionar a esses vários fatores psicológicos que parecem ser importantes na determinação da taxa de câmbio. Assim, uma mudança nas percepções dos indivíduos em relação ao estado da economia provavelmente influenciará a taxa de câmbio da moeda.
Em vez de se concentrar nesses muitos fatores, faria mais sentido identificar o fator-chave ou o fator essencial que determina a taxa de câmbio da moeda, ou seja, identificar a essência que dita a determinação da taxa de câmbio da moeda.
O poder de compra relativo da moeda: a essência da taxa de câmbio
A essência da taxa de câmbio é o poder de compra relativo de várias moedas. Em uma economia de escambo não monetário, o “preço” dos bens tem a ver com as negociações que os indivíduos estão dispostos a fazer em termos de unidades de bens ou serviços (por exemplo, 100 maçãs podem ser trocadas por um par de sapatos). O preço de um bem, em termos monetários, é a quantidade de moeda trocada por ele. O “preço” da moeda é determinado em quais unidades de bens e serviços serão trocadas por ele. Também podemos dizer que a quantidade de moeda trocada por bens é o poder de compra da moeda (PCM) em relação a bens e serviços.
Se, nos EUA, o preço de um bem é de um dólar e na zona do euro um bem idêntico é vendido por dois euros, então a taxa de câmbio entre o dólar americano e o euro provavelmente será de dois euros por dólar. Um fator importante na definição do poder de compra da moeda é a oferta de moeda. Digamos que, ao longo do tempo, a taxa de crescimento da oferta monetária dos EUA exceda a taxa de crescimento da oferta monetária europeia, todas as outras coisas sendo iguais.
Como o preço de um bem é a quantidade de moeda por bem, isso agora significa que os preços dos bens em dólares aumentarão mais rapidamente do que os preços em euros, todas as outras coisas sendo iguais. Como resultado, um bem idêntico é precificado agora, por exemplo, em dois dólares contra um dólar anteriormente, enquanto na zona do euro, 2,5 euros contra 2 euros anteriormente. Isso implicaria que a taxa de câmbio entre o dólar americano e o euro deveria agora ser de 1,25 euros por dólar e não de 2 euros por dólar.
Outro fator importante na condução do poder de compra de vários dinheiros e da taxa de câmbio é uma mudança na demanda por dinheiro. Por exemplo, com um aumento na produção de bens, a demanda por dinheiro provavelmente seguirá o exemplo. A demanda pelos serviços do meio de troca provavelmente aumentará, uma vez que mais bens serão trocados. Como resultado, para uma dada oferta de dinheiro, o poder de compra do dinheiro aumentará, todas as outras coisas sendo iguais. Menos dinheiro estará perseguindo mais bens agora.
Arbitragem
Qualquer desvio da taxa de câmbio em relação à taxa implícita no poder de compra relativo da moeda provavelmente gerará oportunidades de lucro, o que tende a desfazer o desvio. Por exemplo, o desvio pode surgir devido à resposta do mercado aos dados da conta comercial ou devido a uma mudança no diferencial da taxa de juros na economia doméstica em relação a outras economias. Tais desvios provavelmente abrirão oportunidades de lucro para os empreendedores. Isso reorganiza o mercado em direção à eliminação do subpreço.
No entanto, digamos que o Banco Central americano, o Fed, aumente sua taxa de juros enquanto o Banco Central Europeu (BCE) mantém sua taxa de juros inalterada. Se o preço de um bem nos EUA é de um dólar e na zona do euro o preço de um bem idêntico é de dois euros, então, de acordo com a estrutura do poder de compra, a taxa de câmbio deve ser de um dólar para dois euros. Devido a um aumento no diferencial de taxas de juros entre os EUA e a zona do euro, um aumento na demanda por dólares empurra a taxa de câmbio no mercado para um dólar por três euros. (Os detentores dos euros estão agora trocando mais euros por dólares que serão colocados nos depósitos em dólares para obter taxas de juros mais altas).
O dólar está agora sobrevalorizado em relação à taxa de câmbio, conforme implícito no poder de compra relativo do dólar em relação ao euro. (ela deve ser de dois euros para um dólar e não de três euros para um dólar). Nessa situação, valerá a pena vender mercadorias por dólares, trocar dólares por euros e depois comprar as mercadorias com euros, obtendo assim um ganho de arbitragem. Por exemplo, os indivíduos podem vender um bem por um dólar, trocar um dólar por três euros e, em seguida, trocar três euros por 1,5 unidades do bem, ganhando 0,5 a mais de um bem.
O fato de os detentores de dólares terem aumentado sua demanda por euros para lucrar com a arbitragem vai tornar os euros mais caros em termos de dólares (ou seja, mais dólares por euro, empurrando a taxa de câmbio na direção de um dólar por dois euros). A arbitragem é posta em movimento quando a taxa de câmbio se desvia – por qualquer motivo – da taxa de câmbio ditada pelo poder de compra relativo das moedas.
Conclusão
O fator-chave na determinação da taxa de câmbio é o poder de compra relativo de várias moedas. Se, por qualquer motivo, a taxa de câmbio da moeda de mercado se desviar da taxa de câmbio implícita no poder de compra relativo de várias moedas, isso ativa uma arbitragem, que opera para a convergência da taxa de câmbio em direção ao poder de compra relativo das moedas.
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