Javier Milei, favorito nas eleições presidenciais argentinas, escolheu oficialmente Emilio Ocampo para chefiar o Banco Central da Argentina (BCRA). Ocampo e eu somos coautores da agora famosa proposta de dolarização que Milei vem defendendo. Se Milei for eleito, Ocampo será o próximo (e esperançosamente o último) presidente do BCRA.
Sob a presidência de Milei e a liderança de Ocampo no BCRA, a Argentina fechará seu banco central e adotará o dólar. Muitos economistas na Argentina se opõem ao plano de dolarização. Na verdade, sua oposição é tão forte que eles fariam crer que apenas um economista que tropeçou em seu diploma por acidente poderia defender tal reforma monetária. É esse o caso? De modo algum. Vários economistas respeitáveis endossaram explicitamente a ideia de dolarização, alguns especificamente para a Argentina.
Talvez a primeira pessoa a recomendar a dolarização para a Argentina tenha sido ninguém menos que Milton Friedman. Isso pode parecer estranho. Afinal, Friedman era um defensor das taxas de câmbio flexíveis. De fato, alguns críticos argentinos da dolarização se referiram a Friedman para apoiar sua oposição.
Embora Friedman defendesse taxas de câmbio flexíveis para economias avançadas, ele viu benefícios para os países desenvolvidos. Isto é o que Friedman tinha a dizer sobre a dolarização e a Argentina durante uma audiência no Congresso em 1973:
Toda a razão pela qual é uma vantagem para um país em desenvolvimento vincular-se a um grande país é que, historicamente, as políticas internas dos países em desenvolvimento têm sido muito ruins. A política dos EUA tem sido má, mas as políticas deles têm sido muito piores. Não há oscilações na política monetária americana que chegue aos pés das oscilações que ocorreram na política monetária doméstica argentina. Portanto, toda a razão pela qual a vinculação a uma moeda forte seria uma vantagem para a Argentina é justamente que a impediria de seguir políticas internas ruins. Teriam menos problemas de ajustamento simplesmente porque a nossa política se revelará mais estável do que a deles.
Vale lembrar que, em 1973, os EUA e a Argentina tinham taxas de inflação de 8,9% e 43,8%, respectivamente. Em agosto de 2023, as taxas de inflação anual dos EUA e da Argentina eram de 3,7% e 124,2%, respectivamente. Para alguns economistas, os pensamentos de Friedman não devem contar porque são “um pouco velhos”. Essa rejeição é tão pobre quanto cega a declarações mais recentes de outros economistas respeitáveis.
Os economistas da Universidade de Chicago não são os únicos que endossam a dolarização para algumas economias emergentes. Em um seminário da reunião anual do FMI em 2000, Rüdiger Dornbusch, do MIT, “essencialmente recomendou que toda economia de mercado emergente adotasse um currency board ou usasse diretamente uma moeda forte como o dólar americano, ‘terceirizando’ assim a política monetária e ganhando credibilidade e estabilidade automaticamente”.
O economista argentino Guillermo Calvo afirma que, para algumas economias emergentes (como a Argentina), “a dolarização se torna um regime monetário atraente quando se leva em conta as recentes turbulências financeiras nessas economias. O argumento é ainda mais fortalecido pela propensão dessas economias de adquirir dívidas em dólar.”
Ao resolver o descompasso entre a moeda em que o país emergente arrecada receitas e a moeda em que satisfaz suas obrigações de dívida, observa Calvo, a dolarização pode eliminar uma importante fonte de instabilidade financeira.
Ainda mais recentemente, em 2018, John Cochrane endossou a ideia de dolarização para a Argentina: “[…] dolarize. Apenas faça isso. Qual é o benefício possível que a Argentina está obtendo com a manipulação inteligente da moeda do banco central, se você quer uma palavra sombria, ou gestão, se você quer uma boa?”
Como muitos defensores da dolarização, Cochrane reconhece que há outros desequilíbrios que a dolarização não resolve por si só, como um déficit fiscal significativo. Essa situação não implica, no entanto, que a dolarização deva ser uma má ideia.
O debate sobre dolarização não se ganha contando quantos economistas apoiam uma ou outra posição. Também não se ganha com rejeição. Simplesmente não é verdade que nenhum economista sério recomenda a dolarização da Argentina. Na verdade, os defensores da dolarização estão em boa companhia.
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