Os empréstimos maciços dos EUA aos Aliados, e a subsequente entrada americana na guerra, não poderiam ter sido financiados pelo sistema padrão-ouro de moeda relativamente sólida que existia antes de 1914. Fortuitamente, uma instituição foi estabelecida no final de 1913 que tornou possíveis os empréstimos e o financiamento de guerra: o Federal Reserve System (Fed, Sistema da Reserva Federal). Ao centralizar as reservas, ao fornecer aos bancos um credor de último recurso privilegiado pelo governo, o Fed permitiu que o sistema bancário inflasse moeda e crédito, financiasse empréstimos aos Aliados e gerasse déficits maciços quando os EUA entraram na guerra. Além disso, a política aparentemente estranha do Fed de criar um mercado de aceite do nada, estando pronto para comprar aceite a uma taxa subsidiada, permitiu que o Fed redescontasse o aceite nas exportações de munições.
O Federal Reserve foi o resultado de cinco anos de planejamento, emendas e acertos entre vários políticos e grupos financeiros interessados, liderados pelos principais interesses financeiros, incluindo os Morgans, os Rockefellers e os Kuhn, Loebs, juntamente com seus diversos economistas e técnicos.
Particularmente notáveis entre os interesses de Rockefeller foram o senador Nelson W. Aldrich (R.–R.I.), sogro de John D. Rockefeller, Jr., e Frank A. Vanderlip, vice-presidente do Rockefeller’s National City Bank of New York. Do Kuhn, Loebs veio o proeminente Paul Moritz Warburg, do banco de investimento alemão M. M. Warburg and Company. Warburg emigrou para os Estados Unidos em 1902 para se tornar sócio sênior da Kuhn, Loeb & Co., e depois disso passou a maior parte do tempo defendendo um banco central nos Estados Unidos.
Quem também estava promovendo um Sistema de Reserva Federal era Jacob H. Schiff, poderoso chefe da Kuhn, Loeb, com quem Warburg era aparentado por casamento. Apoiando e patrocinando Warburg na academia estava o proeminente economista da Universidade de Columbia Edwin R. A. Seligman, da família de bancos de investimento J. & W. Seligman and Company; Seligman era irmão do cunhado de Warburg.
Os Morgans foram proeminentemente representados no planejamento e agitação para um Banco Central por Henry P. Davison, sócio de Morgan; Charles D. Norton, presidente do Morgan’s First National Bank of New York; A. Barton Hepburn, chefe do Morgan’s Chase National Bank; e Victor Morawetz, advogado e banqueiro do Morgan e presidente do comitê executivo da Atchison, Topeka e Santa Fé Railroad, controlada por Morgan.
Embora o estabelecimento do Federal Reserve System no final de 1913 tenha sido o resultado de uma coalizão de interesses de Morgan, Rockefeller e Kuhn, Loeb, não há dúvida de qual grupo financeiro controlava o pessoal e as políticas do Fed, uma vez estabelecido. (Embora influente na formulação de políticas do Fed, Warburg, membro do Conselho do Federal Reserve, foi desqualificado da liderança por causa de suas opiniões pró-alemãs.) O primeiro Conselho do Federal Reserve, nomeado pelo presidente Wilson em 1914, incluía Warburg; um homem Rockefeller, Frederic A. Delano, tio de Franklin D. Roosevelt, e presidente da Wabash Railway controlada por Rockefeller; e um banqueiro do Alabama, que tinha conexões com Morgan e Rockefeller.
Ofuscando esses três estavam três homens definitivos de Morgan e um economista universitário, o professor Adolph C. Miller, de Berkeley, cuja família da esposa tinha conexões com Morgan. Os três homens definitivos de Morgan eram o secretário do Tesouro McAdoo; 0 Controlador da Moeda John Skelton Williams, um banqueiro da Virgínia e assistente de longa data da McAdoo nas ferrovias de Morgan; e o secretário adjunto do Tesouro Charles S. Hamlin, um advogado de Boston que se casou com uma família rica de Albany há muito ligada à New York Central Railroad, dominada por Morgan.
Mas mais importante do que a composição do Conselho Federal Reserve foi o homem que se tornou o primeiro Governador do Federal Reserve Bank de Nova Iorque e que dominou sozinho a política do Federal Reserve desde o seu início até à sua morte em 1928. Este homem foi Benjamin Strong, que passou praticamente toda a sua vida profissional e pessoal no círculo dos principais associados de J. P. Morgan. Secretário de várias empresas fiduciárias (bancos que fazem negócios fiduciários) na cidade de Nova York, Strong tornou-se vizinho e amigo íntimo de três dos principais sócios do Morgan, Henry P. Davison, Dwight Morrow e Thomas W. Lamont. Davison, em particular, tornou-se seu mentor e o trouxe para a empresa Bankers Trust de Morgan, onde logo sucedeu Lamont como vice-presidente e, finalmente, tornou-se presidente. Quando foi oferecido a Strong o cargo de governador do Fed de Nova York, foi Davison quem o convenceu a aceitar o cargo.
Strong era um entusiasta da entrada americana na guerra, e foi seu mentor Davison quem arquitetou o golpe de Morgan nomeado como único garantidor e agente de compras para a Grã-Bretanha e a França. Strong trabalhou rapidamente para formalizar a colaboração com o Banco da Inglaterra, colaboração que continuaria em vigor ao longo da década de 1920. O Federal Reserve Bank de Nova York se tornou o agente estrangeiro do Banco da Inglaterra, e vice-versa.
A principal colaboração ao longo da década de 1920, grande parte dela mantida em segredo do Conselho do Federal Reserve em Washington, foi entre Strong e o homem que logo se tornou governador do Banco da Inglaterra, Montagu Collet Norman. Norman e Strong não eram apenas amigos íntimos, mas tinham importantes laços bancários de investimento, o tio de Norman tendo sido sócio da grande firma bancária inglesa Baring Brothers, e seu avô sócio da casa bancária internacional de Brown Shipley & Co., a filial londrina da firma bancária de Wall Street Brown Brothers. Antes de vir para o Banco da Inglaterra, o próprio Norman havia trabalhado no escritório da Brown Brothers em Wall Street e depois voltou para Londres para se tornar sócio da Brown Shipley.
O principal fruto da colaboração Norman-Strong foi a pressão de Strong para inflar moeda e crédito nos EUA ao longo da década de 1920, a fim de evitar que a Inglaterra perdesse ouro para os EUA por causa de suas políticas inflacionárias. A situação difícil da Grã-Bretanha foi causada por sua insistência em voltar ao padrão-ouro após a guerra na cotação por libra altamente valorizada pré-guerra, e depois insistir em inflar em vez de deflacionar para fazer com que suas exportações tivessem preços competitivos no mercado mundial. Portanto, a Grã-Bretanha precisava induzir outros países, principalmente os EUA, a inflar junto com ela. A conexão Strong-Norman-Morgan conseguiu isso, preparando o terreno para o grande colapso financeiro de 1929-1931.
Quando a Primeira Guerra Mundial chegou ao fim, britânicos e americanos influentes decidiram que a colaboração íntima do pós-guerra entre os dois países exigia mais do que apenas uma cooperação próxima entre os bancos centrais. Também eram necessárias organizações permanentes para promover políticas anglo-americanas conjuntas para dominar o mundo do pós-guerra.
