Aqueles que conhecem o folclore de Wall Street às vezes lembram que o presidente do Fed, o banco central americano, William Miller — predecessor imediato de Paul Volcker — brincou que a maioria dos americanos acreditava que o Federal Reserve era uma reserva indígena, uma reserva de vida selvagem ou uma marca de uísque. O Fed, é claro, não é nada disso, mas também há outra coisa que o Federal Reserve não é: um banco de verdade. Ele é simplesmente uma agência governamental que faz coisas semelhantes às de um banco.
É fácil ver por que muitas pessoas podem pensar que o Fed é um banco. “Banco” está logo ali no nome dos doze bancos regionais que compõem o sistema: por exemplo, o Federal Reserve Bank de Kansas City. O Fed também possui muitos títulos que o fazem parecer um banco. Às vezes é chamado de “emprestador de última instância”. Ou às vezes é chamado de “banco de banqueiro”. Além disso, muitas pessoas costumam chamar o Fed de “o banco central”. Essa frase é útil o suficiente, mas não é bem verdade.
Além disso, mesmo os críticos do banco costumam repetir o mito de que o Federal Reserve é “um banco privado”, como se esse fosse o principal problema do Federal Reserve. E há os economistas que gostam de espalhar contos de fadas sobre como o Fed é “independente” do sistema político e toma decisões baseadas principalmente na teoria econômica interpretada por economistas sábios.
A realidade de fato do Federal Reserve é que ele é uma agência governamental, administrada por tecnocratas do governo, que desfruta dos benefícios de estar sujeita a muito pouca supervisão do Congresso. Não é mais “privado” do que a Agência de Proteção Ambiental, e não é mais “banco” do que o Departamento do Tesouro dos Estados Unidos.
É uma instituição puramente política
Em suas primeiras décadas, o Congresso e o Fed se esforçaram para fazer o Fed parecer uma organização privada autofinanciada, economicamente solvente e sujeita às forças do mercado.
Por exemplo, o Federal Reserve System foi criado – pelo menos no papel – como uma organização bastante descentralizada. Até hoje, tem “acionistas”, que são os bancos privados “membros” do Federal Reserve. Nos primeiros anos, os bancos distritais do Federal Reserve System operavam de forma bastante independente. Além disso, esses acionistas deveriam (e legalmente ainda devem) incorrer em perdas quando o Federal Reserve está no vermelho. Na época do padrão de câmbio do ouro, o Fed tinha reservas de ouro e suas “notas” deveriam estar realmente vinculadas a essas reservas nos bancos. Os bancos do Fed obtiveram receita com o desconto de letras de câmbio e com a cobrança de juros sobre os títulos do governo. Essas organizações relativamente simples deveriam emprestar fundos de reserva para garantir que os bancos tivessem liquidez suficiente para permanecer solventes e ajudar a lidar com crises financeiras.
A ideia de garantir que os bancos do Fed tivessem reservas reais de capital fazia algum sentido quando havia um padrão-ouro doméstico. Mas tudo isso mudou muito com a Grande Depressão. Quando Franklin Roosevelt acabou com o padrão-ouro, os bancos da Reserva Federal foram forçados a entregar seu ouro ao Tesouro dos EUA. (Até hoje, o Fed não tem ouro.) Então veio uma enorme expansão do papel do Estado Regulador em questões financeiras, e o Fed tornou-se uma grande parte disso. Hoje, o Fed é muito mais uma agência reguladora do que qualquer tipo de “banco”.
Monetiza a dívida do governo
Então, durante a Segunda Guerra Mundial, caiu completamente a máscara do estratagema de que o Federal Reserve era algo diferente de uma forma de essencialmente lavar a dívida do governo. Como o governo federal emitiu enormes quantidades de novas dívidas para financiar a guerra, o governo federal esgotou a demanda do mercado por títulos do governo às taxas de juros que o governo era capaz de pagar por sua dívida. Assim, o Federal Reserve interveio para comprar grandes quantidades de dívida, o que manteve as taxas de juros baixas. O presidente do Fed, Henry Morgenthau, “simplesmente decretou que as taxas de juros da dívida federal seriam ‘fixadas‘ em níveis baixos”. Essa vinculação exigia que o Fed comprasse muitos títulos do governo. Mas, é claro, naquela época, o Fed não tinha ouro nem reservas em nenhum sentido significativo. Ele simplesmente criou dinheiro para comprar esses títulos – “monetizando” assim a dívida. Não havia teoria econômica ou “lógica bancária” de bom senso em ação. Esta era simplesmente uma organização fazendo o que lhe foi dito: financiando uma guerra para políticos. Além disso, com o dólar não mais vinculado ao ouro… especialmente após o fechamento da janela do ouro em 1971 — o Fed podia criar dinheiro à vontade.
Tudo isso se normalizou progressivamente nas décadas após a guerra. Mas tudo deu um grande salto adicional para longe da sanidade baseada no mercado após a crise financeira de 2008. Desde então, o Federal Reserve rotineiramente comprou dívidas do governo e títulos hipotecários como um meio de sustentar os valores dos ativos para bancos politicamente conectados, e permitindo quantidades cada vez maiores de gastos deficitários do governo federal. Por exemplo, quando os políticos federais em 2020 e 2021 quiseram gastar trilhões de dólares para pagar as pessoas para não trabalhar durante os lockdowns covidianos, o Federal Reserve estava lá mais uma vez para possibilitar ao governo federal emitir trilhões de dólares em novas dívidas sem empurrar as taxas de juros para cima. O Fed fez isso adicionando mais de US$ 3 trilhões em títulos do governo à sua carteira. Isso monetizou a nova dívida de maneira semelhante ao que havia sido feito durante a Segunda Guerra Mundial.
Em todos esses momentos o Fed apenas esteve lá para ajudar o regime dos EUA na implementação de uma variedade de políticas.
Não Pode Falir
Apesar de seu histórico, o Fed continua a manter a ficção de que é algum tipo de organização privada com um balanço real, ativos reais e passivos reais. Mas o Fed também não adere a nenhum dos padrões contábeis que um banco real empregaria. Como Paul Kupiec e Alex Pollock colocaram, “Ao contrário de outras instituições financeiras que devem cumprir os padrões contábeis GAAP [Princípios Contábeis Geralmente Aceitos], o Conselho do Federal Reserve decide sobre os padrões contábeis que usa para relatar a receita e as posições do balanço patrimonial do Federal Reserve System. .”
Essa realidade se tornou importante no ano passado porque, pela primeira vez em um século, o Federal Reserve está perdendo dinheiro. Kupiec e Pollock observam: “Se o Fed fosse um banco ou outra instituição financeira regulamentada, seria fechado porque já é profundamente insolvente economicamente”. No entanto, “’Inovações’ nas políticas contábeis adotadas pelo Conselho do Federal Reserve em 2011 sugerem que o Conselho pretende ignorar a lei” e continuar como se não houvesse nada de errado. Ele pode fazer isso, é claro, porque o Fed pós-padrão-ouro pode criar dinheiro à vontade. Essas “inovações” são descritas em detalhes por Robert Murphy, que observou em 2011 que o Fed mudou deliberadamente a forma como faz sua contabilidade para garantir que a falência seja uma impossibilidade legal.
A contabilidade fajuta não importava muito em 2011, quando o Fed ainda era essencialmente solvente. Mas em 2022, uma contabilidade honesta mostrou que o Fed estava insolvente. Como isso aconteceu? Foi o resultado do fato de que o Fed agora tem um problema muito semelhante ao que as poupanças e empréstimos tiveram no final dos anos 1980 e início dos anos 1990.
Mas seja qual for a causa, a atual falência do Fed é simplesmente o exemplo mais recente de como o Fed não é de forma alguma um banco real ou uma organização privada que se financia por meio de uma autogestão prudente no mercado. Pior ainda, o Fed se financia enquanto está em falência imprimindo dinheiro e inflando o valor dos dólares mantidos pelas pessoas comuns. O Fed é apenas mais uma agência governamental financiada por impostos, exceto que o imposto que financia o Fed é o imposto de “inflação”, no qual o Fed rouba partes da riqueza de poupadores e trabalhadores enquanto desvaloriza o dólar para benefício do próprio Fed. Ou, como observam Kupiec e Pollock, o Fed pode “monetizar as perdas do Federal Reserve, transferindo-as indiretamente por meio da inflação para qualquer pessoa que possua notas do Federal Reserve, saldos de caixa denominados em dólares e ativos de taxa fixa”.
O Fed: não é privado, não é financeiramente sólido, não é um banco. É apenas mais uma tecnocracia do governo que está nos enganando.
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