International Man: A SpaceX parece prestes a se tornar o maior IPO da história, potencialmente chegando ao mercado com uma avaliação muito superior a qualquer coisa que já vimos em uma listagem tradicional de tecnologia. Qual a sua opinião geral sobre essa onda de IPOs de gigantes da tecnologia, e da SpaceX em particular?
Doug Casey: Desde pequeno, sempre adorei o espaço, foguetes e ficção científica. No entanto, algumas partes do documento de oferta da SpaceX parecem saídas de um romance de ficção científica. É algo bem fora da realidade — assim como o preço da oferta.
Dito isso, aplaudo os sucessos de Elon, principalmente o da SpaceX. Mas o sucesso na engenharia não é necessariamente um indicador de sucesso no mercado de ações. Lembre-se do velho ditado: “Alta tecnologia? Grande desastre!” As bolhas de alta tecnologia costumam ser o sinal de que o topo do mercado foi atingido e uma queda virá.
Quanto à SpaceX, a empresa está basicamente dividida em três partes. Uma é a própria SpaceX, que se concentra no lançamento de foguetes; essa parte é moderadamente lucrativa e vejo um futuro promissor para ela. A segunda parte é a Starlink, onde eles lucram bastante. Eu a utilizo e é ótima. Mas a maior parte dos seus gastos, da utilização dos fundos e dos prejuízos se destina à inteligência artificial. Não quero ter nada a ver com isso.
A SpaceX é basicamente um conglomerado com três negócios distintos. Poderiam muito bem adicionar uma companhia aérea, uma empresa de portas e talvez uma construtora de submarinos para diversificar. Quem se importa se estão captando milhões em investimentos?
As outras duas grandes ofertas que estão por vir, Anthropic e OpenAI, são apostas puras em IA. Me tirem fora dessas.
Então, teremos três IPOs de trilhões de dólares neste meio de ano. E por mais que eu ame alguns aspectos da IA, está bem claro que ela é mais do que uma bolha. É uma superbolha. E acho que ouço não apenas um, mas uma sinfonia de alertas avisando que este mercado vai desabar.
Elon Musk tem um senso de humor peculiar. Talvez, entre os bilhões de robôs que ele espera construir, ele recrie aquele robô desajeitado da antiga série “Perdidos no Espaço”. Só para nos avisar: “Perigo, Will Robinson. Perigo extremo!”, como ouvíamos em quase todos os episódios. Agora seria um bom momento para a sua IA analisar o mercado e nos dar aquele aviso verbal com tom retrô.
International Man: Quando você olha para a SpaceX, empresas de IA e a onda mais ampla de aberturas de capital no setor de tecnologia, você vê ecos do boom da internet do final da década de 1990?
Doug Casey: Sim, e não apenas durante o boom da internet. O boom do mercado de ações da década de 1920 foi impulsionado pelas empresas de tecnologia da época — as montadoras de automóveis. Havia centenas de pequenas empresas automobilísticas. Todas faliram, restando apenas a GM, a Ford e a Stellantis. Aliás, hoje em dia todas são administradas por mulheres, contratadas por meio de políticas de diversidade, equidade e inclusão, e pessoas que detestam carros. É o ciclo da alta tecnologia.
A RCA, Radio Corporation of America, foi a Nvidia da sua época, com uma valorização de 200 para 1 nos anos 20. O gigantesco boom tecnológico dos anos 60 apresentou dezenas de ações que se tornaram memes, com sufixos como -onics ou -ex. O público comprava qualquer coisa com um nome que remetesse à tecnologia. Muito parecido com o final dos anos 90, quando compravam tudo que terminava em .com. Estamos vendo uma repetição disso agora, mas com IA.
Os trilhões de dólares que o governo dos EUA criou, por meio do Fed, precisam ir para algum lugar. Os déficits de US$ 2 trilhões que o governo americano acumula não estão sendo vendidos ao público. A maior parte é comprada pelo Federal Reserve, que credita esses dólares ao governo em bancos comerciais. Então, os bancos comerciais emprestam e multiplicam esses dólares por meio do sistema de reservas fracionárias. Uma grande quantidade desse dinheiro recém-criado vai para o mercado de ações. Esse dinheiro fictício é o principal responsável pelo boom do mercado de ações, com seu índice P/L recorde de 40 para 1 no S&P 500.
A bolha da inteligência artificial, o epicentro da atual euforia do mercado de ações, pode acabar se tornando um dos maiores estouros da história, como a Mania das Tulipas de 1637, as bolhas do Mississippi e dos Mares do Sul de 1720 e os Loucos Anos 20, entre outros. As consequências de manias e bolhas são sempre desastrosas.
Centenas de centros de dados estão sendo construídos, alguns com edifícios que ocupam dezenas de hectares, repletos de servidores, sistemas de armazenamento e equipamentos de refrigeração. Vários deles precisarão de 8 ou 9 gigawatts de energia cada. Não tenho certeza se a maioria das pessoas sabe que uma usina nuclear típica tem cerca de um gigawatt e custa entre 5 e 10 bilhões de dólares. Os números são realmente impressionantes.
Esta é certamente a maior bolha da história, por uma ordem de grandeza. Centenas de bilhões, talvez até trilhões, estão sendo alocados a ela — e isso dentro do contexto da economia da bolha, que já dura uma década. Aposto que a maioria desses prédios, e seus conteúdos, serão considerados perda total. Artefatos estranhos que podem vir a ser a resposta americana às pirâmides do Egito.
E o que será computado nesses prédios? Garanto que não se trata de avanços científicos, tecnológicos ou matemáticos. Inevitavelmente, muita coisa será usada pela elite para explorar e controlar o povo.
Eis uma previsão arriscada e ousada: os centros de dados e a maior parte da IA se provarão totalmente antieconômicos, uma história com um final infeliz para todos os envolvidos. Já consigo ouvir as explicações: “Bem, parecia uma boa ideia na época…”
International Man: Um dos aspectos mais controversos do IPO da SpaceX é que, segundo relatos, os principais provedores de índices alteraram ou suspenderam regras que anteriormente protegiam os investidores passivos.
As regras do índice S&P 500 que exigiam um histórico de negociação mais longo e lucratividade de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP) estão sendo dispensadas, enquanto a Nasdaq e a FTSE Russell teriam reduzido seus períodos de inclusão. O que isso nos diz sobre o estado atual dos mercados?
Doug Casey: É difícil de acreditar, mas existem 4.750 ETFs (fundos negociados em bolsa) — além de outros 6.800 fundos mútuos abertos. Mas existem apenas 2.300 ações na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) e cerca de 4.500 na NASDAQ. Isso é sintomático de um mercado excessivamente financeirizado. Com raras exceções, o público não compra mais ações individuais. Eles não são analistas de mercado, pesquisando diligentemente as empresas. Eles simplesmente apostam em qualquer coisa que alguém tenha colocado em algum ETF.
Isso demonstra por que a Robinhood é uma corretora tão popular.
Antigamente, se você quisesse comprar uma ação, precisava de uma conta em uma corretora, uma pessoa de confiança. Você tinha que ligar para eles para comprar a ação, o que tornava o processo um pouco mais lento e talvez até um pouco cauteloso. Agora, basta apertar alguns botões no seu celular, como se estivesse jogando em uma máquina caça-níqueis.
E não faz muito tempo que havia poucas opções de ações negociadas, e essas eram negociadas no mercado de balcão, com suas cotações sequer divulgadas no jornal. O mercado de opções agora é enorme. Alguns “investidores” compram opções que expiram em um dia.
Trilhões de dólares recém-criados acabam em ações e imóveis. Ambos estão em bolhas. E como o setor imobiliário flutua em um mar de dívidas, e as taxas de juros estão subindo, ele enfrenta um tipo especial de problema. Os mercados de hoje estão em êxtase. E mercados em êxtase são perigosos.
International Man: Se os fundos de índice forem efetivamente forçados a comprar ações da SpaceX perto da sua avaliação de IPO, isso significa que o dinheiro para aposentadoria passiva — planos 401(k), pensões e fundos de índice — poderá se tornar uma importante fonte de demanda quase que imediatamente. Qual a sua opinião sobre isso?
Doug Casey: Antigamente, o mercado de ações servia para levantar capital para empresas produtivas. Ele ajudava a determinar o valor de uma empresa e, com sorte, a encontrar um comprador quando se quisesse vendê-la. Mas tudo isso mudou.
Poucos se importam com as perspectivas de uma empresa individual hoje em dia. É mais como um cassino, especialmente porque poucos compram empresas visando crescimento e dividendos. Quais são as chances de sair vermelho na próxima roleta? Fundos e ETFs se tornaram um mercado paralelo para insiders. Acho que esse será o caso da SpaceX. É um sinal de que o mercado de ações se tornou superficial e artificial, movido por ilusões e manipulação da mídia em vez de conexões genuínas.
Você talvez se lembre das oscilações da GameStop, uma empresa em dificuldades, com uma grande posição vendida a descoberto aberta por fundos de hedge sofisticados. Durante a Grande Histeria da Covid, a empresa virou meme na internet entre os usuários do Robinhood, que levaram suas ações de cerca de US$ 20 para US$ 400. Bilhões foram ganhos e perdidos tanto nas posições compradas quanto nas vendidas. Você quer se envolver em um mercado volátil onde poucos entendem de valor e tudo pode acontecer por razões totalmente imprevisíveis?
Prevejo que veremos muitas medidas desse tipo antes do fim da Grande Depressão e do retorno da estabilidade e da prosperidade.
International Man: A Bloomberg Intelligence havia estimado anteriormente que os fundos do S&P 500, juntamente com os fundos do Russell 1000 e do Nasdaq 100, poderiam precisar absorver uma grande parte das ações da SpaceX logo após seu IPO. Mas, desde então, decidiu-se não acelerar a entrada da SpaceX no S&P 500.
Isso poderia criar uma bolha que se retroalimenta, onde a inclusão no índice por si só impulsiona a valorização, independentemente dos fundamentos? Qual seria a desvantagem de algo assim?
Doug Casey: As chamadas “Sete Magníficas” sozinhas representam cerca de 35% do S&P 500. Esse tipo de concentração é mais um sinal de uma bolha inflada. Os fundos de índice terão que comprar ações da SpaceX — e da OpenAI e da Anthropologie — depois que elas abrirem capital e “se estabilizarem” por alguns meses. É um suporte interessante, ainda que involuntário, para uma avaliação absurda. Não tenho certeza se o Sr. Buggins conseguiria dormir tranquilo se soubesse para onde está indo o dinheiro da aposentadoria dele.
Continuo acreditando que estamos à beira de um precipício. Assim como em bolhas anteriores, como as dos anos 1920, 1960 e do final dos anos 1990, os mercados tendem a ficar hiperativos antes de entrarem em colapso.
Hoje em dia, todo mundo acha que sabe tudo sobre o mercado de ações. Eles comparam seus lucros em festas. Em breve, suspeito que não só se arrependerão da existência do mercado de ações, como também vão querer linchar qualquer um que seja suspeito de ter sido corretor, consultor ou — Deus nos livre — gestor de fundos de hedge.
Bilionários e multimilionários são criados aos montes com startups, enquanto o cidadão comum não consegue juntar 500 dólares para uma emergência. E ainda por cima, está endividado em milhares de dólares com o financiamento do carro, da faculdade, da casa e dos cartões de crédito. Uma reação negativa contra os ricos, especialmente os bilionários, é inevitável.
A psicologia de todo o país pode mudar radicalmente se — ou melhor, quando — algo ruim acontecer com o mercado de ações. É claro que Trump quer que ele suba a níveis ainda mais insustentáveis. Você pode chegar a ganhar tanto que vai se cansar de ganhar.
Então, o que estou fazendo?
O cidadão comum não tem o menor interesse em ações de mineração e energia. Em 1980, o índice S&P 500 era composto por cerca de 30% de ações de petróleo. Hoje, esse número é de apenas 4%, o que é estranho, já que o petróleo é mais importante e sua disponibilidade é mais incerta do que nunca. As ações de mineradoras representam uma parcela ínfima do índice. Mesmo com o ouro cotado em torno de US$ 4.300, o público ignora esse fato. Uma prova disso é que o ágio sobre as moedas de ouro está próximo do seu nível mais baixo da história, praticamente inexistente.
Gosto de estar em lugares com pouca gente. Mesmo que o mercado entre em colapso e as ações de empresas de recursos naturais caiam junto, não acho que elas sofrerão tanto quanto as ações comuns. Prefiro estar em um recanto tranquilo do mercado. Não em uma praia lotada de turistas tentando adivinhar o que os outros vão fazer, na esperança de ganhar dinheiro antes que um tsunami os leve embora.
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